Colombia: ¿La Apuesta del Ahorro Pensional para Revivir la Inversión?
La economía colombiana enfrenta un desafío crítico: la falta de inversión. Para abordar esta problemática, el Gobierno ha propuesto un nuevo decreto que establece un límite del 30% en la cantidad de ahorro que las Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías (AFP) pueden invertir en el extranjero. En la actualidad, estas entidades mantienen cerca del 50% de sus recursos en mercados de capitales, principalmente en Estados Unidos y Europa. César Ferrari, superintendente financiero, señala que la intención es que el ahorro local financie la inversión en Colombia, tratando de cerrar la considerable brecha entre una tasa de ahorro que ronda el 6% del PIB y una inversión cercana al 18%.
Criticas a la Propuesta Gubernamental
Andrés Velasco, presidente de Asofondos, critica la propuesta, argumentando que parte de un diagnóstico erróneo. Según él, el verdadero problema radica en la escasa demanda de inversión en Colombia, atribuible a “la incertidumbre política, la falta de proyectos listos y una serie de obstáculos administrativos”. A su vez, destaca que es más fácil y rentable adquirir deuda estatal en comparación con invertir en nuevas iniciativas. “Los recursos están, pero los proyectos no aparecen”, resume Velasco.
Riesgos de Reducir la Diversificación Internacional
El economista también advirtió que restringir la diversificación internacional no resolverá el problema de inversión en el país. “Incrementa el riesgo de diversificación y puede reducir la rentabilidad del ahorro pensional”, enfatiza. A pesar de los riesgos, se observa una evolución en el decreto actual, que resulta menos perjudicial que versiones anteriores que exigían una repatriación más rápida del dinero, lo que había generado alarma en el sector financiero.
Mónica Higuera, exdirectora de la Unidad de Regulación Financiera (URF), explica que la propuesta inicial era más drástica y que el texto abierto a comentarios hasta el 4 de febrero se ha moderado tras advertencias sobre los implicaciones de una decisión apresurada. El borrador propone un periodo de transición de cinco años durante el cual los nuevos aportes de los trabajadores se destinarían a inversiones locales. Además, el Ministerio de Hacienda consideraría establecer un banco de proyectos que involucre a las AFP, el sector privado y entidades públicas.
Repatriación de Recursos y Desafíos del Mercado Local
El ajuste propuesto es considerable. Las AFP tendrían que repatriar aproximadamente 20.000 millones de dólares en tres años para cumplir con el nuevo límite. Esto representa unos 80 billones de pesos, generando un flujo diario hacia Colombia de alrededor de 25 millones de dólares, cifra que podría igualar lo que actualmente se negocia en la bolsa en un día. Sin embargo, la infraestructura del mercado colombiano no tiene la capacidad de absorber estas inversiones de manera efectiva.
Impacto en el Mercado de Títulos de Deuda Pública
Se sugiere que una de las intenciones del Gobierno es fortalecer el mercado de títulos de deuda pública (TES). Actualmente, las AFP contienen cerca del 33% de sus carteras en TES, un margen que permite al Gobierno emitir más deuda. Esto, sin embargo, plantea el riesgo de que los ahorros pensionales se concentren en la deuda estatal, lo que podría disminuir los retornos a largo plazo y exponer a los fondos a la inestabilidad fiscal.
Cuestionamientos a la Validación del Decreto
Pese a que la moderación de la propuesta ha sido vista como un avance, persisten serias preocupaciones. Los documentos del proyecto carecen de información técnica y de identificación de los responsables de su análisis. Higuera subraya que esto compromete la seriedad del proyecto, señalando que “es un documento débil y sin rigor técnico”.
Las proyecciones de ANIF indican que si el ahorro pensional se hubiera mantenido en activos locales, los rendimientos acumulados en la última década serían un tercio más bajos, resultando en una pérdida equivalente a diez reformas tributarias. Diversas comparaciones con otros países, como Brasil y Costa Rica, muestran que Colombia no cuenta con las opciones locales de inversión atractivas que limitan la concentración de los fondos en el exterior.
Otro aspecto a considerar es el riesgo cambiario. Economistas como Juan Ricardo Ortega sugieren que el regreso gradual de recursos podría devaluar el peso. En análisis de Credicorp Capital, se indica que un ajuste escalonado podría reducir el valor del dólar entre 150 y 200 pesos. No obstante, Ferrari defiende la medida como un paso hacia la “soberanía financiera” y la creación de oportunidades de inversión dentro del país.
